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齐星铁塔中报点评:产能瓶颈抑制业绩增长,静观产能扩张效果

发布时间:2011-08-17    研究机构:中邮证券

上半年无新增产能,公司业绩难有起色:上半年,公司营业收入2.05亿元,同比增长1.41%,营业利润2126万元,同比减少26.18%,归属上市公司股东净利润1866万元,同比下降25.27%,基本每股收益0.1141元。公司2010年初募投项目,以及超募资金新增项目目前均未投产,受产能制约,公司营业收入基本上与上年同期持平。

毛利率水平大幅下降,拖累公司利润情况:上半年,公司综合毛利率水平19.94%,相比上年同期25.7%的毛利率水平下降了近5.7个百分点,这也是公司营业利润同比减少的主要原因。其中,公司营业收入占比最大的角钢塔业务毛利率水平为14.35%,相比上年同期大幅下降近9个百分点;钢管塔业务毛利率相比上同期也大幅下降了14.6个百分点。

合同价格下降以及原材料成本和人工成本上涨,是公司毛利率水平大幅下滑的主要原因。

大举扩张以解产能瓶颈,明年业绩有望大幅提升:自去年开始,公司业绩一直表现平平,作为国内铁塔领域的领军企业,现有的产能极大地限制了公司市场份额的拓展以及未来业绩的增长。从目前公司新建项目情况来看,2010年初募投项目将于年底达产,计划产能10万吨,超募资金新建项目将于2012年6月份达产,计划产能20万吨。这也就意味着明年公司将迎来大规模扩产的收获年。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.14元、0.24元和0.36元,对应动态市盈率分别为84.44倍、50.23倍和33.78倍,首次覆盖给予公司中性的投资评级。后续将对公司新建产能投产和运营情况给予重点关注。

风险提示:1、募投项目及超募项目进度滞后;2、新增产能消纳风险以及盈利能力不达预期的风险;3、原材料价格上涨。

申请时请注明股票名称