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齐星铁塔:新股投资价值分析报告

发布时间:2010-02-03    研究机构:海通证券

公司为国内出口排名第二的铁塔制造商,致力于以输电塔和通讯塔为主的铁塔产品的研发、设计、生产和销售,角钢塔、钢管塔为公司主要收入、利润来源。公司08 年营业收入达4.1 亿元,位列国内铁塔制造企业第一梯队。公司将通过技术升级与外延市场拓展,巩固技术研发与销售渠道的竞争优势,并最终获益于电网、通讯两大行业的快速发展。

国内铁塔出口排名第二的铁塔制造商:公司为国内铁塔出口排名第二的铁塔制造商,角钢塔、钢管塔为公司收入、利润主要来源。08 年营业收入为4.1 亿元,净利润达3413 万元,位列国内铁塔制造企业第一梯队。公司2006-2008 年营业收入复合增长率为76.49%,净利润复合增长率为31.52%。

输变电设备升级、城网改造、3G 建设等推动行业需求:输电塔市场方面,国内输变电设备的升级换代、大容量输电线路建设及改造、城网改造等都将给输电塔行业带来巨大增长空间。国际市场上高压、超高压输电线路成为重点基础设施项目,预计国际输电塔市场年均需求将由2008 的1500 万吨增至2018 的2000 万吨。通讯塔市场方面,国内3G 网络全面建设和2G 网络容量扩充、全球移动通信设备投资持续增长都将推动基站建设与通讯塔需求,国际通讯塔市场年均需求将由2008 年的350 万吨增至2018 年的500 万吨。

国内行业竞争呈现较高集中度:全国已获铁塔类产品生产许可的工厂有560 家,年产量在10 万吨以上的10 余家,2 万吨以上的大型铁塔厂20 余家,以上铁塔生产商占据全国约65%的铁塔市场份额;其余35%市场份额为年产能1 万吨以下的铁塔厂所占据,该类企业以生产中低压线路的角钢铁塔和通信塔为主。

公司竞争优势和投资亮点:成本控制方面,公司原材料利用率高于行业平均水平,有效降低产品生产成本。技术研发方面,公司为业内最早获得省级技术中心认定的铁塔生产企业,公司近年研发费用占营业收入比重显著上升,使持续创新成为公司的核心竞争力。销售渠道方面,公司已获国家电网、南方电网500KV 铁塔供应商资格,同时获山东等省网500KV 铁塔供应商资格。公司自2007 年来成功开拓东南亚、中东等国际输电、通信塔市场,为外延式发展打下坚实基础。

募集资金项目分析:募集资金用于投资“扩建年产10 万吨铁塔项目”,项目总投资额16572 万元。建设期2 年。该项目将提高公司铁塔的产量,增强公司的整体竞争能力,进一步优化公司的产品结构,同时提升公司营业收入与利润水平。

合理价值区间为12.50-15.00 元:我们预测公司2009-2011 年的摊薄每股收益将达到0.38、0.50、0.67 元。结合主板公司及同行业的估值水平,我们给予公司2010 年25-30 倍的PE,对应的价值区间为12.50-15.00 元,发行价格为16.98元,给予公司“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称